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58网页版其他登录方式 - 当朋友问我,某某股票该不该买时,我这么回答……

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58网页版其他登录方式,小编按:

今日a股继续震荡调整,午后在银行、保险板块的带领下有所企稳,沪指一度翻红,但创业板指下跌明显,截至收盘,两市约3000只个股收跌。

随着春节假期临近,市场谨慎情绪有所回升,一周前财咖推送了陈浩老师对于后市可能回探2440点的判断,因为之后市场连涨两天,不少投资者半信半疑,但本周重归调整格局,显示市场确实不具备持续走强基础。

下跌并不可怕,因为危与机从来都是相辅相成,调整市道往往是布局好时机,今日财咖精选李萤老师文章,谈谈如何做好“赢家的起手式”!

李萤

很多朋友在向我提问时,总喜欢问某某股票该不该买?

这其实是一个非常难回答的问题。因为买股票不是买白菜萝卜,买股票需要复杂的决策过程。

股票投资是基于第一层企业价值,第二层事实和数据,第三层预期情绪和第四层幻想立体逻辑展开的。直白的说正确的投资是建立在最合适的时机下注最合适的方向。只有采用正确的起手动作,才有可能获得成功。

投资总是面对未来的不确定性,光是懂得财务指标了解宏观经济数据是远远不够的。因为投资具有博弈性质,博弈论的理论基础来自概率学,学会用概率来思考问题才能把握投资基础的道理。

关于概率有点高中数学知识的朋友们应该明白,就是关于事件发生可能性的量化评估。

在投资领域用概率思维,首先要明白一个道理就是投资行为之间产生的结果没有必然的关联性。一个去年业绩优秀的基金经理未必在未来的年份业绩就会好。一个去年大幅度上涨的主题或板块未必在来年一定还会大幅度上涨,这次股票买对了和下一次股票是否买对没有必然的关联性。

人们会不自觉地在交易与交易之间建立强关联。去过澳门玩过吃角子老虎机吧?都知道老虎机拿走一定比吐出来的钱多,但这依然是赌场最受欢迎的玩意。

图1 澳门的吃角子老虎机

心理学家先训练老鼠拨动操纵杆就会有奖励,然后把拨动操纵杆有奖励变成随机的:有时候拨动一两下就有奖励,有时候波动20下都没有奖励——老鼠开始有点不知所措,但接下来即使没有任何奖励老鼠也会持续不断地拨动几千次操纵杆!这和我们玩老虎机、或者在股市频繁下注一样,都是不懂概率理论中行为和结果之间没有强关联性。

成功的交易不会导致下一次交易的成功。有的朋友学了一招,只要股票均线金叉就去买,第一次可能获得收益,但接下来可能反而亏损。因为投资是在充满随机性的环境里展开,即使建立了复杂的决策机制也未必能逃脱坏运气的作弄。

只有大概率能赚钱的时候,我们才有机会获胜。即使投资大概率事件也可能投资失败,但这不妨碍我们坚持原则和科学决策。

这里我放了一张图,是海通证券策略组测算未来三年录得正收益的概率。大家可以从上图发现,当全a股市场平均估值在20倍以下时,未来一年录得正收益的概率接近70%,未来三年录得正收益的概率高达77.2%,当市场估值在15倍以下未来三年a股录得正收益的概率几乎是100%。

图2 未来1-3年a股录得正收益的概率

a股18年在2653点的平均估值只有14.8倍,仅比2008年的1664点和2013年的1849点稍微高一点点,全球看过来也是便宜的。股票市场的历史规律告诉我们,估值越低未来的正收益最越大,只有越便宜的时候才会越有机会。但是股票价格从低涨到高,是需要时间和过程的——股票估值之所以低是因为大家对经济都很悲观,当情绪主导定价时就会发生偏激的错误定价,甚至是泼脏水把小孩子都泼出去的情况也会发生。

图3 全a历史底部估值对比

只要我们有能力判断企业的价值被市场误杀,好公司价格越低迷,未来的潜在收益就会越大。(判断企业估值被误杀的确是一门高深的功夫,在全球范围内成功的也不多,真正流行的还是趋势投资)

二级市场的投资者什么时候能赢呢?应该是看到市场预期逐渐反转的时候。

现在市场最大的悲观预期就是经济增速放缓。下面这张图是国际货币基金组织对新兴市场和发展中经济体的经济增速预测,其中印度gdp增速从6.7向7.4进军;而中国则是从2017年的6.9回落到2018年的6.6,后面两年还会持续回落到6.4和6.3的水平。经济增速放缓是市场最大的长期压力,股市的跌势,也基本反映了悲观预期。

图4:国际货币基金组织对各国经济增速预测

未来即将发生的二级市场政策红利大家却视而不见,特别是在二级市场制度建设和一、二级市场投资所得税负调节上,已经给我们发出了明确信号:扶持二级市场压制一级市场泡沫。中国股权融资市场的巨变即将发生,当然这也是我们对二级市场长期乐观的逻辑基点。

也许有投资者跳出来反驳我:投资靠概率获得胜算不对吧?万一遇到黑天鹅事件怎么办?一个大概率事件未必能让我们赚钱,但小概率毁灭性事件可能让我们输光啊。

中国股市就是黑天鹅湖——2007年美国次贷危机时中国还处在牛市,还以为仅仅美国几家银行次级贷款出了问题,没想到后面居然发展成全球性金融海啸;2014年“大众创业,万众创新”没想到场外融资刚刚玩得风生水起立马就金融去杠杆了;业绩优秀的公司转眼把自己的股票全部质押了,贾布斯跑到美国去了中国经济转型中的探索和试错让投资者备受冲击,如果不懂得概率理论,完全没有办法避免黑天鹅事件带来的伤害。

有个投资者就是不慎遇到这样的黑天鹅:去年6月他看好上市公司山西焦化(600740),可下单时交易代码输入成了买了保千里(600074),当他还在犹豫踌躇要不要卖出时股票停牌了。等到复牌公司公告由于发生重大财产损失被st,之后这位投资者损失超过9成。其实这当中他是有时间处理投资失误的问题,毕竟这是违背自己投资原则的事情。但遗憾的是直到发生黑天鹅事件血本无归才后悔莫及。如果我们有概率思维模型,就应该明白一旦遭遇黑天鹅事件必须马上停损,停损规避风险是股海航行的救生圈。

成功的投资哲学是“吃大肉避大险”。巨大风险看起来概率很小,但发生在我们身上就是百分之一百。所以做投资一定要保留好底线,懂得止损的重要性原理。应对黑天鹅事件还有个办法就是建立足够宽泛的可选择权。

桥水基金的雷达里奥通过配置不同收益率曲线的资产来对冲市场不可预期的风险。他利用自己对宏观经济形势的理解来调整各类资产在组合中的比例。由于在全球配置资产,从期货市场到外汇市场,从债券到股票,从指数基金到金融衍生品,只要是能跟踪长期收益率曲线的产品都进入他的篮子,所以他说自己找到了投资的圣杯,圣杯的本质就是不是在争取收益最大,而是在对冲风险。

一般投资者没有足够的财力,也无法通过复杂的算法来构建组合,仍然采用更多的可选择权来对付黑天鹅:

李萤,伊然基金创始人,第一批中国注册分析师。具有二十年股票和固定收益市场投资经验。曾任职证券公司资产管理分析师、高级分析师;投资咨询公司研发总经理、董事长。

专注公司价值的挖掘和发现,着力于投资国内tenbagger(十倍股)极品标的。近几年成功挖掘并投资了涪陵榨菜、海天味业等优质标的。

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